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从价钱战到出海战

天然是传统行业，但水泥是竟然支棱起来了。

2025 年前三季度，海螺水泥利润同比增长卓绝 20%，华新水泥利润同比增长卓绝 50%，福建水泥吃亏大幅收窄，上峰水泥利润同比增长卓绝 40%，港股上市的西部水泥，上半年利润增长超 90%。

水泥企业还有个共性，即利润发达显然好于收入发达。这倒不是因为反内卷政策坐窝拉高了水泥价钱，改善利润空间，而是在于水泥企业在国外收货颇丰。

海螺水泥、华新水泥、西部水泥的国外业务毛利率和其他业务比起来，能逾越十几甚而二十几个百分点。

中国不光是居品坐蓐大国，亦然基建狂魔，不光卖商品，还卖水泥等建材。在国内越来越白菜价的水泥，出海市集何如样？哪些市集是还有低落的果实、哪些市集趋近饱和？出海的挑战又是什么？本文将修起这些问题

01国内卷不动了：需求萎缩、价钱深度调治

在曩昔十几年里，水泥行业曾是房地产与基建波澜中最褂讪的受益者，实实在在享受了一段高光岁月——在最隆盛时期，中国三年水泥浪掷量失色国所有 20 世纪还多。

2004 年— 2012 年是水泥行业的高速发延期，2013-2021 年，水泥行业天然增速放缓，但领域量处于高位，消费量大体在 23-24 亿吨 / 年荆棘。2021 年之后，水泥行业产销量开动下滑，2024 年全年产量为 18.25 亿吨，比岑岭时期少了近四分之一。

更令东说念主揪心的是盈利智商的急剧下滑。据《证券时报》报说念，2024 年全行业利润仅为 266 亿元，与 2019 年的历史高点 1867 亿元比拟，跌幅高达约 85%。行业分化显然，抗风险智商较强的大型企业尚能保管，但无边中小企业的产能讹诈率已不及 50%，吃亏面卓绝 55%。

干预 2025 年，"内卷"成为水泥市集的真实写真。数字水泥网数据浮现，前三季度寰宇水泥产量仅 12.59 亿吨，同比再降 5.2%，创 2010 年以来同期新低。

需求端的疲软是压根原因。房地产投资大幅消弱，1-9 月寰宇房屋新开工面积同比下跌 18.9%，领域仅为 2019 年同期的 27%；就连一向老成的基建投资也显然失速，同比增速仅为 1%，较客岁同期放缓 3 个百分点。

靠近行业的深度窘境，政策端开动脱手"反内卷"。2025 年 7 月，中国水泥协会发布趋奉观点，中枢直指"推动熟料坐蓐线备案产能与骨子产能调理"，意在从供给侧强行破局充足产能。以行业龙头海螺水泥为例，阻隔 9 月底，海螺水泥已退出 16 条坐蓐线，其淘汰产能占全行业总量的 22% 以上。

供给侧淘汰水泥充足产能以阻隔再均衡，在 10 年前还是发生过一次。

2015 年，水泥需求出现 24 年来初度大幅负增长。

行动传统行业，水泥的居品制造特别牢固，500 年前的水泥和当今莫得太大差距。水泥居品单一简单、同质化程度高，因此资本低简直是独一竞争上风。

于是，行业献艺了多起肃清、重组事件，供给侧行业花式从竞争走向竞合，需求侧棚改拉动需求，水泥价钱以及水泥企业的利润齐开动回暖。

水泥企业又过了几年清静日子。

但这一次，情况有所不同。"反内卷"虽能一定程度上牢固价钱，但需求侧的压力更为严峻，保住收入比保住利润愈加繁忙。

卓创资讯数据浮现，2025 年寰宇 P.O42.5 散装水泥价钱从年头最高的 353.59 元 / 吨，一度跌至 267.11 元 / 吨。即便 9 月后有所企稳，反弹也依然幽微。

在这么的配景下，国外新市集，不再是字斟句酌的布局，而是相干到命悬一线的策略。

02出海，去哪儿？

在水泥行业阻隔高速增长之前，还是有水泥企业把目光放到了国外。比如海螺水泥 2011 年就与印尼工业部、安徽省国资委在雅加达共同签署了南加海螺边幅互助备忘录，华新水泥出海也始于 2011 年。

近几年，水泥企业进一步加速了出海的脚步。据水泥网统计，2021 年，国内水泥企业国外投财富能在 4503 万吨，2024 年还是擢升至 8758.3 万吨，领域扩大接近一倍。

国外那么大，水泥企业去哪儿淘金？

经济、基建相对落伍的撒哈拉以南非洲，是水泥企业出海的蓝海，亦然利润高地。

数据浮现，撒哈拉以南非洲地区东说念主均水泥需求量为 130 公斤，不及全球平均水平的四分之一，再加上该地区东说念主口增速快、城镇化水平低下，水泥消费还有较大的增漫空间。

以非洲最大的经济体尼日利亚为例，地产及基建投资是水泥需求的刚劲推能源，住房缺口达 2800 万套，同期政府也在推动大领域基建投资。

更疼痛的是，非洲市集水泥价钱渊博保管在 110-140 好意思元 / 吨的高位，最低的也有 60 多好意思元。

目下，在这里，水泥巨头如故赢利比较容易的—— Dangote（丹格特）的 EBITDA Margin（即息税折旧摊销前的利润率）达到了 40%。

再加上，一些巨头阵线消弱，退出非洲市集，竞争环境变得愈加友好。

国外业务主要布局在南非地区的西部水泥，据国泰海通证券展望，其 2025 年在非洲国度水泥业务吨毛利至少为 200 元，而国内售价才 260 元。

不外，偶然辰，出海最怕的可能不是遇到当地巨头，而是遇到"老乡"。重仓非洲的水泥企业还有华新水泥，目下来看两家企业的平直竞争还很少，各人齐有得赚。

东南亚，通常是中国企业出海的第一站，亦然国内水泥企业在国外最大的产能区域，短期已出现供给充足苗头。

（海螺水泥国外产线）

东南亚地区的水泥工业已较为训练，还是步入中速增长阶段，柬埔寨、老挝、缅甸、印度尼西亚是我国水泥企业在东南亚的主要产能投建地，当地也有一多数原土企业。

从中永恒来看，东南亚地区东说念主均 GDP 和东说念主均水泥产量齐还有增漫空间，水泥也有一定的需求撑执，但短期压力也拒绝淡薄。比如，2024 年越南寰宇水泥供给约 1.22 亿吨，而国内消费需求仅 6000 万吨附近；印尼相似出现了结构性产能充足，进而影响了价钱。

中亚水泥需求增长较快，成为近几年水泥产能热点鸠集地，但产能提速也很快，"扎堆"风物出现。

我国水泥企业在中亚五国中的四国有产能布局，尤其在乌兹别克斯坦新投产能和在建产能较多。证明中金从磋磨公告中统计，2024 年，中国水泥企业在中亚地区产能占到了 20%。中金证明统计还指出，后续的新建边幅数目旯旮减少，节律放缓，供给花式趋于牢固。

03水泥出海暗礁：四成得胜率的背后

一些企业还是拿到了可以的成绩。

本年上半年，华新水泥国外收入占比达到 27.6%，国外毛利占比 35.3%，国外毛利率比境内逾越 12 个百分点；海螺水泥国外收入占比 6%，国外毛利占比 10.7%，国外毛利率高达 45%；西部水泥更是有 58.3% 的毛利来自于国外地区。

看起来，出海等于随地黄金，但也不齐是得胜案例。零散据浮现，2014 —— 2024 年，我国水泥行业境外投资额年均增长 8.7%，但运营得胜率不及四成。

最初是，全球列国对环保条件趋严。

欧洲巨头退出非洲市集，原因就包括对绿色、环保的洽商。若是执续在运营高排放的水泥财富，可能影响其合座 ESG 评级。

由于 ESG 要乞降当地地盘使用打破，印尼地区的石灰石和粘土采石的环境许可证审批越来越慢，影响了企业延前途程。

中国水泥企业在主动推动绿色工场，配套余热回收 / 发电系统和碳捕捉法式、升级脱碳时间等，但列国环保模范不同，增多了运营资本与合规风险。

非洲看起来是低落的果实，不外供应链脆弱也导致采摘资本高企。

前边提到，撒哈拉以南非洲基建落伍，那么就会导致坐蓐恶果相对低下，坐蓐资本较高——水泥坐蓐的资源取得难度高、输送资本高，比如石灰石多鸠合在沿海地区，煤炭资源鸠合在南非，再加上一些电力、物流等基础法式的恶果低下，合座的坐蓐资本也显然高于国内。

出海的水泥企业还要洽商汇率问题，很多非洲国度本国汇率极其不牢固，即使在当地赚到了钱，也很难换成硬通货汇出，大略汇出时价值大幅缩水。丹格特就曾因奈拉（尼日利亚货币）贬值，导致每吨水泥的 EBITDA 减少了一半。

国外延长，还有多方面的摩擦资本。

本年 7 月，上峰水泥最终以"割肉"方式退出了其在吉尔吉斯斯坦布局十年之久的水泥边幅。这个被定位为吉国"领域最大、工艺发轫进、能耗最低、最环保" 的水泥坐蓐线，鼓舞并不堪利，边幅先后遇到吉国政府部门更替、审批经由复杂反复、中吉配置蓄意模范各异等多重阻力，最终因股东间热烈的阅历争议与财富权柄纠纷透彻压垮了鼓舞的可能。

和这一案例不同，华新水泥的国外产能布局以并购居多。最近的并购大事是，10 亿好意思元收购瑞士霍尔希 姆 ，旗下 Lafarge Africa（"拉法基非洲"）83.81% 股权完成交割，拉法基非洲是霍尔希 姆 在尼日利亚的财富。

在 Youtube 磋磨视频下，不少网友对丹格特一家独大暗示不悦，迎接中国水泥企业干预尼日利亚市集，以压低水泥价钱，促进经济发展，也有网友缅念念服务、对中国水泥坐蓐投资过度依赖影响土产货产业牢固与发展的问题。

换句话说开yun体育网，水泥厂行动疼痛的策略财富，可能会成为政事势力、工会、环保团体多方博弈的焦点。出海的水泥企业要搪塞政策与法律风险，也要均衡多方诉求，这无疑亦然一大历练。